Человек, который открыл рынок

Величайший черный ящик в финансах

Джим Саймонс совсем не типичный инвестор. Фактически, Саймонс и его компания Renaissance Technologies настолько далеки от принципов стоимостного инвестирования, насколько это возможно.

Тем не менее, с 1988 года он возвращал инвесторам 39% ежегодно.

Это больше, чем у Баффета.

Это больше, чем Гринблатт.

Это больше, чем у любого инвестора.

Хотя Саймонс подходит к инвестированию с другой философской точки зрения, чем я, мне, естественно, было любопытно, и я с нетерпением схватил недавнюю книгу Цукермана о нем Человек, который открыл рынок.

Подъем квантов

После долгих лет поисков Цукерман убедил ключевых игроков раскрыть свою роль в создании одной из самых секретных организаций в сфере финансов. Он подробно рассказывает о том, как Саймонс перешел с математического факультета Университета Стоуни-Брук на трейдера без какого-либо предыдущего опыта в области финансов. Первоначально Саймонс и его партнеры торговали, как и большинство новичков, основываясь на интуиции. Они зарабатывали на сырьевых товарах, пытаясь построить алгоритмический подход к торговле. Иногда казалось, что алгоритмический подход бесполезен: зачем исправлять то, что не сломано?

Однако со временем начали проявляться человеческие предубеждения, когда он и его партнеры вступали в брак, отказываясь выйти из нее и фиксировать прибыль или ожидая, пока рынок превратит убыток в прибыль, но так и не восстановится. Этот опыт заставил Саймонса переориентироваться на математический и систематический подход.

В 1980-х годах Саймонс добавил к своей команде несколько ключевых членов, которые разработали новые модели и подходы, сосредоточив внимание на краткосрочных периодах владения активами всего в несколько дней и диверсифицируя свои сделки по многочисленным товарам. Вскоре математики начали выявлять повторяющиеся закономерности между разными днями недели и временем суток. Именно в этот момент набрался импульс, и стали нарастать победы.

Саймонс расширил свою команду, переманивая таланты из IBM, особенно из их группы обработки естественного языка, где ключевые игроки, Роберт Мерсер и Питер Браун, оттачивали свои навыки. Привлечение профессиональных компьютерных ученых в команду изменило мир к лучшему, позволив отладить код и улучшить совместную работу в Renaissance Technologies. Со временем перспективы, представленные этими сотрудниками, помогли компании Renaissance Technology стать лидером в мире хедж-фондов и запустить квантовую революцию на Уолл-стрит.

Уроки для инвесторов

История Саймонса увлекательна и полна проблем, поскольку он построил торговую машину, не похожую ни на что из виденного ранее. Несмотря на различие в его подходах, основанных на фундаментальной философии, я думаю, что инвесторы могут почерпнуть много полезного из Саймонса и книги в целом.

Будьте противоречивы

Как инвестору, легко увязнуть в том, что преследуют все остальные, но зачастую заниматься такими сделками не окупается. Саймонс столкнулся с серьезными препятствиями как количественный инвестор - это был период расцвета стоимостного инвестирования, когда Баффет, Линч, Икан и другие делали свои состояния с помощью фундаментального анализа.

Саймонс, Мерсер, Браун и другие в RenTec практически не обладали экономическими или бизнес-знаниями, и по сей день они по-прежнему не склонны нанимать людей с финансовым образованием. Они сделали то, что никто другой не делал, идя против здравого смысла (например, гипотезы эффективного рынка) и зарабатывая на этом убийство.

Инвестирование и соблюдение стратегии требует такой же силы духа. Погоня за горячими акциями и историями соблазнительна, но обычно приводит к более низкому запасу прочности и к выплате премии за компанию.

Найдите свое преимущество

Баффет часто говорит об этом с точки зрения стоимостного инвестирования, когда он остается в пределах своего круга компетенции и очень хорошо знает его пределы. Это то, что позволяет инвесторам не поддаваться собственным психологическим импульсам и не гоняться за толпой. Если вы не понимаете баланс банка, не инвестируйте в него. Точно так же, если вы не знаете, как анализировать компанию, найдите другой способ получить прибыль.

Саймонс и его ранняя команда мало знали об экономике или бизнесе, и, хотя им немного повезло, они сказали вам, что на самом деле именно удача, а не навыки, привели к некоторым из их ранних результатов. Они отказались от этого и сосредоточились на том, что знают: математике. Затем эти навыки превратились в конкурентное преимущество.

Quant + Value?

Кажется, есть возможности объединить подход к стоимостным инвестициям с количественными стратегиями. Возвращаясь к вышесказанному о независимости, хотя Баффет может быть одним из величайших инвесторов всех времен, мы не можем все быть Баффетом; у нас разные ресурсы, навыки, знания или цели в этом отношении. Несмотря на то, что он сделал инвестирование стоимости более массовым и считается золотым стандартом среди большинства инвесторов, это не означает, что нет областей, созревших для инноваций. Включение количественного анализа в ваш выбор акций, по-видимому, является одной из этих областей.

Классическая проблема с инвестициями в стоимость - это попадание в «ловушку стоимости» - покупка акций, которые выглядят серьезно недооцененными, но ждут долгие годы, прежде чем цена начнет расти. Кванты обычно озабочены краткосрочным движением цены и стремятся использовать импульс и другие факторы. Это можно сочетать с подходом, основанным на оценке стоимости: сначала нужно найти недооцененную, стабильную компанию, а затем подождать, пока количественные индикаторы не укажут на лучшую точку входа.

Это лишь один из путей, которым можно было бы следовать, но нет причин игнорировать то, что сделали Саймонс и другие, просто чтобы оставаться «чистыми».

Не пытайтесь сделать это дома

Саймонс и его фирма добились невероятных успехов в качестве инвесторов, и возникает соблазн скопировать их методы и попытаться воспроизвести их самостоятельно.

Не делай этого.

RenTec наняла математиков и компьютерных специалистов мирового класса, которые с 80-х годов работали над поиском статистического арбитража и корректировкой своих моделей, чтобы получить от него компромисс. Более того, они потратили невероятное количество времени и денег на сбор и очистку данных. Таким образом, даже если вы способны на математику, предварительные вложения в создание собственной количественной фирмы, вероятно, будут непомерно высокими, учитывая, что вы будете напрямую конкурировать с такими, как RenTec, и другими фирмами, которые возникли в последние десятилетия, чтобы подражайте им.

Секреты разоблачены

Книга Цукермана - это увлекательное и увлекательное чтение, которое приоткрывает завесу над одной из самых подпольных организаций на Уолл-стрит. Вы не только получите представление об успехе RenTec, но и увидите, как Саймонс и его команда управляют чрезвычайно преуспевающей группой людей и с проблемами, которые это создает. Цукерман выходит за рамки заголовков и пытается заглянуть за кулисы, чтобы разоблачить политические интриги и внутренние конфликты, которые таятся внутри одного из самых секретных финансовых институтов нашего времени. Он может это сделать благодаря беспрецедентному доступу, который Цукерман получил от RenTec и Саймонса лично, потратив более 10 часов на собеседование с человеком, который, как многие считали, никогда не раскроет информацию о своей фирме.

Эта настойчивость и уровень детализации выходят далеко за рамки того, что вы получите где-либо еще на RenTec. Если не принимать во внимание некоторые инсайдерские откровения, работа Цукермана, вероятно, останется окончательной работой над самым успешным хедж-фондом в истории.